中国基金报 泰勒


11月的第一个交易日又要来了。


这个周末海内外的股市不稳定,美国大选临近,叠加外围疫情加剧,给资本市场带来了太多的干扰。


近一个星期受到疫情持续蔓延的影响,美三大股指均创3月以来的最大单周跌幅,道指和标普500指数分别周累计下跌6.5%和5.6%,纳指周跌5.5%。而美股科技股近期亦开始大跌。对美股指数影响较大的苹果、微软公司、亚马逊、脸书等科技巨头在近一个交易日分别下跌5.6%、1.1%、5.45%和6.31%。


反观A股,周五下午的单边下挫,对市场打击较大,行业板块大面积飘绿,北向资金持续净流出超56亿元。很多人认为,市场震荡,一是因为三季报,二是因为海外市场和消息面的不确定。


而这个周末,影响A股开盘的消息也很多,《求是》发表习近平文章《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》;李克强主持召开国务院“十四五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议;刘鹤定调:A股全面实行注册制,提高直接融资比重,建立常态化退市机制;


基金君整理了十大影响A股消息,以及最新的券商研报,供大家投资参考。


影响A股十大重磅消息


1、《求是》发表习近平文章《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》


11月1日出版的第21期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》。文章强调,当今世界正经历百年未有之大变局,这次疫情既是一次危机,也是一次大考。我们要举一反三,进行更有长远性的思考,完善战略布局,做到化危为机,实现高质量发展。


《求是》指出,要坚定实施扩大内需战略。牢牢把握扩大内需这一战略基点,使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环,国内循环越顺畅,越有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。


文章指出,锻造一些“杀手锏”技术,持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势,提升产业质量,拉紧国际产业链对我国的依存关系,形成对外方人为断供的强有力反制和威慑能力。


2、李克强:“十四五”规划编制要推出一批发展工程、创新工程和针对性重大政策


10月31日讯,李克强主持召开国务院“十四五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议。李克强说,规划编制要立足国情、实事求是,坚持发展第一要务。深入研判未来趋势,围绕提升发展质量、增进民生福祉等,科学构建指标体系,使规划经得起实践和历史检验。谋划支撑发展的举措,推出一批发展工程、创新工程、民生工程和针对性重大政策。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用,善用改革开放办法破难题,深化重点领域和关键环节改革,持续推进“放管服”,打造市场化法治化国际化营商环境;拿出更有力度开放举措,实行高水平对外开放。


3、金融委:全面实行股票发行注册制 建立常态化退市机制


10月31日讯,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议,会议强调,增强资本市场枢纽功能,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系,加强制度建设,提高金融监管透明度和法治化水平,完善存款保险制度。坚决整治各种金融乱象,对各类违法违规行为“零容忍”。积极稳妥防范化解金融风险,坚决维护金融稳定,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。


4、证监会重磅定调:提升退市制度改革地位,再提鼓励长期投资


中国证监会分别召开党委会和党委理论中心组扩大学习会,传达学习党的十九届五中全会精神,研究部署全系统学习宣传贯彻工作。证监会党委书记、主席易会满主持会议并讲话。会议表示,要着眼于提高直接融资比重,加快完善多层次资本市场体系,以注册制和退市制度改革为抓手,全面加强资本市场基础制度建设。


5、深交所:完善可转换公司债券盘中临时停牌制度 11月2日起施行


10月30日讯,深交所发布《关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知》。无价格涨跌幅限制的可转换公司债券竞价交易出现下列情形的,深交所可以对其实施盘中临时停牌措施:盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的,临时停牌时间为30分钟;盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的,临时停牌至14:57。盘中临时停牌具体时间以深交所公告为准,临时停牌时间跨越14:57的,于当日14:57复牌,并对已接受的申报进行复牌集合竞价,再进行收盘集合竞价。盘中临时停牌期间,投资者可以申报,也可以撤销申报。复牌时对已接受的申报实行复牌集合竞价。通知自2020年11月2日起施行。


6、美股一夜跌去2万亿


随着季报密集出炉,大选结果临近,再叠加海外疫情严峻,近期美股频频出现“跳水”。10月30日,美股三大指数同时大跌,纳指盘中跌超3%,科技股重挫,推特暴跌21.13%,苹果、特斯拉、亚马逊、Facebook等跌幅超过5%。


据统计,苹果、微软、亚马逊、阿里巴巴、脸书、台积电、特斯拉这7只美股科技股,周五一天蒸发3137亿美元,合计2.1万亿元人民币。


7、中国10月制造业PMI指数报51.4 好于预期


10月31日讯,中国10月份制造业采购经理指数报51.4,预估为51.3。虽比上月微落0.1个百分点,但自3月份以来连续位于临界点以上,表明制造业总体持续回暖。


8、海外疫情大爆发


英国首相鲍里斯·约翰逊周六宣布将实施全国性封锁,成为继法国和德国之后又一个为控制疫情传播进行封锁的欧洲国家。


10月31日讯,当地时间31日,据英国广播公司BBC报道,英国首相鲍里斯约翰逊将于31日下午再次召开紧急会议商讨疫情应对措施。10月30日,约翰逊和英国政府紧急科学顾问小组(SAGE)成员、财长苏纳克、卫生部长汉考克等相关官员开会。据悉,约翰逊正在考虑实行为期一个月的全面封锁措施,相关措施最早将于11月2日至8日开始实施。届时,除售卖生活必需品的商店和学校外,酒吧、餐馆、健身房、娱乐等一律暂停营业。市民将再次被要求除特殊情况外,只能待在家中。


据新华社消息,美国疾病控制和预防中心网站10月31日的数据显示,全美10月30日报告新增新冠确诊病例99750例,这不仅是美国疫情暴发以来单日最高纪录,也刷新了全球范围内的一国单日新增病例纪录。此前,全球范围内的一国单日新增纪录是印度9月17日报告的97894例。这是美国连续两天单日新增确诊病例超9万例,最近一周平均单日新增病例达到近8万例。10月30日报告新增死亡病例1009例,这是美国连续3天单日新增死亡病例超1000例,目前平均单日新增死亡病例约800例。


9、下周5只新股申购:还有巨无霸上市


根据新股发行安排,下周(11月2日至11月6日)A股将有5只新股申购,包括科创板3只、中小板1只、创业板1只。分别为会通股份、狄耐克、宸展光电、步科股份以及金达莱。


公告显示,蚂蚁集团H股将于11月5日(下周四)在港股上市。按蚂蚁集团A+H两地同步上市的推进计划,不排除这也是A股挂牌时间。此外,另一只“巨无霸”——中金公司也将在下周一挂牌上市。


蚂蚁集团(688688)11月1日披露中签结果,中签号码共有701696个,每个中签号码对应认购500股蚂蚁集团股票。统计显示,目前已上市科创板股票上市首日算术平均涨幅为161%,中位数涨幅123%。以蚂蚁集团中一签500股,发行价68.80元计算,若首日上涨161%,中一签大概能赚5.54万元;若首日上涨123%,中一签大概能赚4.23万元。



10、距离美国大选仅剩3天 提前投票人数已经突破9000万


11月3日,四年一度的美国总统大选投票日备受瞩目。由于受到疫情的影响,此次大选增加了邮寄选票环节,其过程充满了不确定性。


据佛罗里达大学美国选举项目(U.S. Elections Project)当地时间周六(10月31日)公布的数据,目前已有超9000万美国人提前投票,约占2016年大选总票数的65%,投票率有望创下一个多世纪以来的最高水平。


美国近日疫情再度冒头,许多地方新冠病例重新激增,特朗普抗疫不力已经成为选战的主导话题。特朗普在全国民调中仍落后拜登,不过几个可能决定选举结果的摇摆州,选情已变得更加激烈。本次美国总统大选可能创下100多年来最高的投票率。


大选前最后一个周末,特朗普和拜登在关键摇摆州加紧拉票。周六特朗普在宾夕法尼亚州拉票,而拜登则与前总统奥巴马在密歇根州争取选票。周日,拜登将前往费城,而特朗普则计划在五个主要州(密歇根州,爱荷华州,北卡罗来纳州,乔治亚州和佛罗里达州)举行五场集会。


民主党方面则担忧特朗普竞选团队将会对选举结果提出异议。这可能会引发法律和政治争议,届时谁当总统可能由法院、州政治人物和国会共同决定。


10大券商最新研判


1、中信证券:不确定渐次落地 11月重启A股中期慢涨


外部欧美疫情反复的影响有限,美国大选也将日趋明朗;内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声,科创板IPO对市场流动性压制的高点已过:预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期,基本面持续改善将驱动增量资金入场,打破市场流动性弱平衡的格局,重启中期慢涨。


首先,海外疫情反复的冲击有限,外盘将不会重现今年3月的恐慌:治疗方案成熟,疫苗渐行渐近,限制措施重启实际影响有限,外部疫情反复只影响欧美经济短期复苏的节奏,不改变其中期复苏的趋势,反而会提升A股在全球资产配置中的相对吸引力。


其次,美国大选结果11月将日趋明朗,预计拜登当选的预期将落地,民主党控制两院的可能性也在提高;即使选举进入悬而未决的状态,特朗普“翻盘”概率仍然较低。


再次,科创板IPO和机构调仓对市场流动性预期的压制将逐步缓解:大单IPO对市场流动性压制的高点已过,资金分流压力将逐步减小;三季报落定,基本面预期修正引发的调仓也已接近尾声。


最后,政策变量的重要性提升,“十四五”规划纲要落地,预计科技自强等主线将提供新的市场热点。趋势上,内外扰动落地后,11月A股将渐入佳境,重启中期慢涨。


配置上,我们延续对顺周期和低估值板块的推荐,主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居,以及绝对估值低的保险和银行。此外,建议继续关注“十四五”规划纲要落地催化的细分热点领域。


2、国君策略:外部风险扰动,临近下沿,调整则积极布局


3100-3500震荡格局:外部风险扰动,临近下沿,调整则积极布局。美欧二次疫情恶化,股票、能源、工业金属、农产品等海外风险资产下跌,美元上涨。从形式上看,与2020年3月相似,但是我们认为,海外二次疫情风险对A股冲击有限。海外疫情与国内相对隔离,国内二次爆发概率较低,经济动能切换和盈利修复正在纵深,这是市场下行有底的基础。其次,对于股票市场而言,更重要的在于全球二次疫情延展了海外宽松政策预期的持续性与远期的复苏动力。维持3100-3500指数震荡格局的判断,诸如美国大选、中美关系等外部的不确定性将接近落地,临近下沿,若因外部扰动调整建议积极布局。


投资风格的重心切换,把握盈利主线。我们认为,宽松预期转向叠加国内经济动能切换,流动性已难以成为市场的推动力,下一个阶段投资风格的重心将转向盈利,建议把握三条盈利主线:1)创新周期驱动的盈利景气板块,首推新能源与消费电子;2)后疫情时期内需改善叠加居民边际消费倾向上升,消费可选优于必选,推荐酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏;3)未来有望受益于全球复苏的出口链条:机械、交运、基化、石化、银行等。


3、华泰策略:外部扰动集中释放,内部结构性分化


上周市场在三季报集中披露下震荡企稳,但周五再度快速回落,主要源于:一方面短期利好兑现,五中全会公报发布、三季报汽车等业绩超市场预期;另一方面,部分龙头股业绩低于市场预期,11月市场隐忧仍在,如美国大选日将近,欧美疫情反弹重创欧美股市、且未见好转迹象等,北向资金或因此在月末调仓中快速流出。


短期欧美疫情未见顶、美国大选变数、美国财政刺激搁浅、蚂蚁集团上市或扰动市场,但临近双十一、圣诞消费旺季,十四五规划《建议》有望发布,建议配置围绕消费旺季/出口/冷冬/竣工/政策催化等,关注汽车链/地产竣工链零售端/大金融/新能源链/长三角链。


4、国盛策略:当前至明年一季度的跨年行情即将展开


几个重大变化即将出现,将改变当前盘整震荡局面、引领当前至明年初的跨年行情开启。首先,大选这一海外最大不确定性将落地。若拜登当选,至少短期对资本市场情绪偏正面。美国总统大选临近是导致近期市场观望情绪浓厚的主要原因之一。而在不久之后的11月3日大选日,这一重大不确定性便将落地。从当前来看,拜登在选战中的优势进一步扩大。而拜登此前曾宣布将取消对华关税,若其当选,有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。而即便特朗普继续当选,也仅是维持现状。


其次,美欧疫情反弹、封城即将重启,全球宽松将维持甚至强化,对国内流动性环境也有支撑。近期,美欧疫情反弹,封城即将重启,再度引发市场对于全球经济由复苏重回衰退、各类资产劣化的担忧。但我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。从当前来看,一方面,经历此前的大放水后,全球市场很难再现今年3月的崩盘式暴跌。另一方面,当前疫情已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。后续,若经济再度承压,全球宽松更有望再度强化。


国内方面,至少到明年一季度,经济延续弱复苏但不会过热,货币政策中性但非系统性收紧。5月以来,随着国内经济持续复苏,央行货币政策开始逐步边际收紧,并成为国内市场关注和担忧的重点。但在内外部的不确定性之下,国内经济仍面临较大压力。因此,中长期,央行货币政策基调也将维持中性偏松。


此外,“十四五”规划将出,到明年3月正式稿发布前,政策预期升温叠加业绩空窗期,均将提振市场风险偏好。一方面,当前我国经济发展,尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此,本次“十四五”极其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命,另一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。而从近期市场表现来看,政策预期较高的新能源、半导体、汽车、消费等行业和板块已在领涨。


因此,在外部不确定性消化,内部政策预期升温之下,看好当前至明年一季度的跨年行情即将展开。


5、开源证券策略:依然顺周期


10月A股涨跌幅靠前的板块主要集中在顺周期消费、新能源以及银行板块,一定程度反应了驱动力转向了出口、消费和制造业等领域,这对于经济修复完全依赖于逆周期调节政策的观点是一种有效修正。


同时,海外疫情再次反复暂时阻挠了经济复苏的进程,国内市场因此在10月最后一个周再次出现了疫情交易。需要理解的是随着对疫情的认知深入和疫苗推出的临近,全球央行很难出现类似3月的流动性宽松。疫情反复带来的风格反复的当下,应该是投资者调整组合的好时机。


在信用继续宽松但是流动性边际收紧的当下,权益市场机会仍然大于风险。但是临近年末,投资者必然需要应对2021年经济复苏的不确定性做好准备。市场较为主流的认知是经济复苏会逐步延续到2021年2季度,而信用的震荡下行将在此前出现。


以此为基准的假设也面对两类风险:1)上行风险:全球经济疫情后复苏,但是由于海外供应链恢复在疫情中的受损,供给恢复将慢于需求,全球再通胀存在可能,这对于中国制造业是新的机遇,考虑到中国制造业经历了10年的宏观环境压制与资本开支的下行,当下可能释放新的活力;2)下行风险:国内的信用收缩较为猛烈,同时对于房地产的严监管最终导致了投资增速的快速下滑,此时海外需求的复苏也只是带来了出口的局部机会。以上任一情景都有不低的发生概率。


在以上三种路径下,历史规律显示成长股和顺周期价值股当下并不存在宏观经济假设下的对立:当下经济复苏持续,低估值的顺周期股正在迎来估值修复;如果出现较强复苏,则是价值股表现的弹性区间;如果在当前位置出现经济下行,市场风险偏好下降带来的估值下降将是系统性的,低估值板块也相对安全。金融在价值板块中最符合上述特征,而当下估值与盈利也变得更具性价比。


从三季报来看,顺周期板块盈利弹性的显现为风格轮动切换奠定了基础:顺周期资产在2020Q3获得了公募基金的大幅增配,而北上资金为代表的海外投资者已经从8月开始持续买入周期类资产。


随着金融+周期资产重新广泛出现于专业机构投资者组合中,未来市场对经济复苏下周期性行业改善的钝化将得到改观,风格切换也将向更深推进。而在当下流动性收紧的环境下,盈利与估值不匹配将是后续个股风险的重要来源,投资者应对该类资产保持耐心而非抄底。


6、方正策略:爬坡换挡 因时而变


全球经济进入后疫情时代,经济恢复方向确定,过程曲折。后疫情时代全球经济将迎来确定性改善,核心在于全球货币财政政策双管齐下,疫情检测能力、死亡率均在改善,疫苗曙光初现,各国政府封锁措施较第一波边际趋缓,在逆全球化背景下,全球经济共振的力度有所减弱。国内经济方面,疫情后国内经济回升不均衡,明年经济将切换引擎,地产拉动作用弱化,制造业投资、可选消费和服务业将成为经济回升的主要驱动力。


流动性环境小幅收缩,结构性政策是关注重点。超常规政策的退出思路将是有保有压,保就业保实体保小微,结构性政策有望维持,压地产稳杠杆,总量性超常规政策将逐步退出。退出节奏将是渐进式和试探性的,退出方式是货币先于财政,过程将较为谨慎与缓慢,防止经济的二次探底风险,高通胀及地产风险是加快政策退出节奏的强约束。政策层面关注点重在结构,淡化总量,符合双循环,高质量发展的重点行业及领域政策有望加速落地与深化。


股票市场观点:引擎切换,因时而变。随着经济逐渐恢复到潜在增长水平附近,逆周期调整政策框架演变为跨周期调节,总量政策在2021年继续放松的概率较小,估值进一步提升的空间受限。业绩驱动将成为市场的主导因素,此次业绩回升力度介于09-10年及16-17年之间,关注PPI回升及PMI修复的逻辑,顺周期的可选消费、中游周期、强周期都有改善的契机,科技和高技术景气维持。市场节奏看,N型走势概率偏大,明年一季度前还是找机会为主,一二季度之交市场存在调整的压力。


“双周期”配置框架:顺周期+科技。市场核心驱动换挡,EPS逻辑下交易景气确定性是明年的主要投资思想,基于“双周期”配置框架,我们梳理了传统经济周期以及数字经济周期两条线索。传统经济周期下包含经济复苏周期(推荐金融、有色)、地产后周期(家电、轻工、汽车)、补库存周期(机械、化工、建材),数字经济周期下包含新基建周期(5G、新能源)、产业升级周期(高端制造、国防军工、医药生物)、平台发展周期(物联网、云计算)。


7、中银策略:布局周期正当时


11月A股市场展望:静候不确定因素落地。盈利复苏趋势延续但节奏或有放缓,海外风险冲击尚存但盈利修复下市场中期趋势不改,静候海外不确定因素的落地。1)盈利方面,11月国内复苏趋势延续,海外节奏或有趋缓。2)流动性方面,资金面冲击有望得到阶段性缓和。3)风险偏好方面,11月海外风险冲击尚存,静候不确定因素落地。


11月初美国大选结果有望得到初步结果,当前市场已经对于拜登胜选预期进行了一定的计价,但考虑到今年大选的特殊性,大选结果变数依然不低。市场短期对于不确定性风险采取相对谨慎的观望态度。但无论结果如何大选结果若能如期落地均有助于改善前期以提升支持率为目的的对华打压手段。欧洲疫情及美国大选不确定性尚未落地前,权益市场风险偏好难有系统性回升,指数震荡的格局或将延续。中长期来看,A股盈利仍处于上行趋势之中,风险偏好中枢整体下行风险不大。


风格方面,依然看好低估值顺周期板块,行业方面,继续看好大金融和传统周期的补涨行情:扩张晚期,顺周期板块大概率获得超额收益。经济回暖趋势叠加补充资本金需要使得银行利润回暖成为必然。对于传统周期而言,明年在美国房地产高景气和欧洲财政刺激政策施行这两个变量的影响下,需求端有望趋势性好转;过去5年内产能集中度逐步提升和资本开支增速持续下行,也使得商品价格向上弹性强于以往。成长股中把握业绩与估值匹配度较高的行业,推荐关注光伏、面板和消费电子。


8、国元策略:疫情不确定性依然存在,但货币政策边际收紧概率更大。


近期欧美疫情反复,导致市场再一次担忧全球总需求的复苏可能不达预期,继而带来了金融市场的动荡。


总体来看,市场缺乏一个确定的主线,同时又预期货币政策边际收紧,导致2020年10月份市场逐渐转向更为保守的态度。我们认为这种趋势可能会持续一个季度。这会带来低估值股票的相对收益,以及市场对于高股息率股票的重视。


而从更长的时间角度出发,我们觉得中国经济复苏的动能依然存在,没有必要在当下对于权益市场持悲观态度。投资策略:看好经济复苏带来的无风险收益率上行,看空流动性驱动的估值溢价。


9、中泰证券:波动率上升 但市场定价已较充分


对冲行为导致近期全球股市低迷,市场对不确定性的定价已较充分。


存量博弈格局下,个股波动仍强于指数波动。对A股市场而言,一方面受海外市场情绪以及北上资金净流出拖累,另一方面主要是内部资金面趋紧导致。三季报显示偏股型基金的股票仓位已经接近90%,处在历史高位,而持续大规模IPO后,存量市场的流动性环境偏紧,日均成交额低于5000万的股票家数超过2000多家,其中1000多家成交额不足3000万,导致市场活跃股票较少,容错率较低,资金扎堆在流动性较好的板块,比如近期的可转债市场异常火爆。


另一个状态是,年初以来高景气行业与高增长个股获利盘较大,可以看到不少机构持股较多的公司尽管三季报业绩向好,但获利了结的情况更多,季节性调仓导致近期个股波动明显强于指数波动。整体而言,在缺乏增量资金的背景下,这种状态可能仍会延续,当前市场对长线资金更为友好,适合做远期布局。


配置思路上,主要建议关注三个方向,一是竞争格局长期向好的行业龙头,尤其是硬科技与新消费领域,龙头公司在当前市场格局下流动性溢价更为明显;二是围绕十四五规划与国家中长期经济社会发展战略的若干问题,内循环与自主可控等新经济方向可能是短期发力点;三是叠加三季报与政策导向,部分小市值公司适合长期布局。


10、兴证策略王德伦:持久战 养精蓄锐


展望11月,外部的不确定性,短期难消除,全球投资者呈现出强避险情绪,风险资产期情绪偏弱,整体市场养精蓄锐为主。但中长期看,国内“十四五”公报已发布,细则内容将逐步清晰,围绕“双循环”,外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏,服务型消费逐步转好的特征,整体A股向好的局面也没改变。同时,金稳委再度开会强调“增强资本市场枢纽功能”,凸显“十四五”期间资本市场重要性,中长期对市场充满信心,长牛整固期,权益时代不宜过度悲观。


行业配置:聚焦金融等低估值和经济复苏主线的配置价值,中长期聚焦科技与消费主线。



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